所謂資產(chǎn)管理，顧名思義就是受托管理別人的資產(chǎn)。一般是對(duì)外募集資金進(jìn)行投資，并收取管理費(fèi)以此盈利。與財(cái)富管理不同的是，資產(chǎn)管理服務(wù)商相對(duì)注重產(chǎn)品設(shè)計(jì)，追求金融的產(chǎn)品的深度，在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，以收益率為導(dǎo)向來(lái)聚集資金。
自上世紀(jì)90年代，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)已有20多年歷史。歷經(jīng)各類金融機(jī)構(gòu)全面參與的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)后，如今資管業(yè)整體規(guī)模已推至百萬(wàn)億量級(jí)。據(jù)《2017年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)報(bào)告》顯示，中國(guó)各類資管機(jī)構(gòu)（包括銀行理財(cái)、信托、保險(xiǎn)、券商資管、公募基金以及基金子公司在內(nèi)）管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到107萬(wàn)億元。
近年來(lái)，伴隨居民對(duì)財(cái)富管理需求愈加強(qiáng)烈，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)也飛速發(fā)展，也因此帶來(lái)了一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。部分金融機(jī)構(gòu)存在加杠桿、加久期、產(chǎn)品層層嵌套、剛性兌付、規(guī)避監(jiān)管等問(wèn)題。針對(duì)這些痛點(diǎn)，被業(yè)內(nèi)稱為“資管新規(guī)”的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》出臺(tái)，在中國(guó)資管行業(yè)激起了千層浪。它帶來(lái)的并不是短期陣痛，而是整個(gè)行業(yè)作業(yè)場(chǎng)景的全面變革和市場(chǎng)規(guī)則的重新定義。
| 排名 | 名稱 |
|---|---|
| 1 | 天弘基金管理有限公司 |
| 2 | 易方達(dá)基金管理有限公司 |
| 3 | 中銀基金管理有限公司 |
| 4 | 廣發(fā)基金管理有限公司 |
| 5 | 華夏基金管理有限公司 |
| 6 | 匯添富基金管理股份有限公司 |
| 7 | 嘉實(shí)基金管理有限公司 |
| 8 | 博時(shí)基金管理有限公司 |
| 9 | 南方基金管理有限公司 |
| 10 | 招商基金管理有限公司 |
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大基金洗牌，貨基分化
對(duì)于眾資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，資管新規(guī)開啟的歷史新篇章，是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇。與往年不同的是，據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金今年上半年規(guī)模變化較大，不少基金規(guī)模都有縮水的現(xiàn)象，部分大公司、老牌公司在非貨幣規(guī)模上出現(xiàn)了發(fā)展停滯。伴隨支付方式的迭代更替，貨幣基金今年上半年呈現(xiàn)增減分化加劇的態(tài)勢(shì)，且余額寶平臺(tái)顯現(xiàn)出了較為明顯的“優(yōu)勢(shì)”。
今年5月開始，螞蟻財(cái)富宣布余額寶陸續(xù)接入中歐滾錢寶A、博時(shí)現(xiàn)金增利A等5只新的貨幣基金。截至6月30日，余額寶對(duì)接的6只貨幣基金合計(jì)規(guī)模達(dá)到18602億元，除了天弘余額寶外，其他5只基金規(guī)模均超過(guò)600億元。
由此可見，貨幣基金與公募基金分化明顯，而未來(lái)在高新電子科技產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)下，新發(fā)基金雖然仍是規(guī)模逆市擴(kuò)張的主要途徑，但當(dāng)下的投資者已越來(lái)越傾向于選擇主動(dòng)管理能力強(qiáng)的基金公司。
| 排名 | 名稱 |
|---|---|
| 1 | 中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司 |
| 2 | 平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司 |
| 3 | 太平洋資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司 |
| 4 | 泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司 |
| 5 | 新華資產(chǎn)管理股份有限公司 |
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新規(guī)加持，保險(xiǎn)資管有望“翻身”
與公募基金的“水逆”不同的是，在資管新規(guī)的滋潤(rùn)下，保險(xiǎn)資管正在茁壯成長(zhǎng)。
與其他資管行業(yè)相比，保險(xiǎn)資管歷來(lái)以穩(wěn)健安全為先，以往多埋頭專注管理母公司保險(xiǎn)資金，除平安資管等幾家超大型的保險(xiǎn)資管公司有較可觀的第三方資管規(guī)模外，行業(yè)整體涉足第三方資管業(yè)務(wù)的時(shí)間較晚，因此錯(cuò)失了發(fā)展良機(jī)，在爭(zhēng)取資管業(yè)務(wù)準(zhǔn)入和市場(chǎng)地位方面頗顯被動(dòng)，業(yè)務(wù)規(guī)則上也頻受掣肘。
2018年4月底，資管新規(guī)出臺(tái)后，其成長(zhǎng)空間則被進(jìn)一步打開。不但統(tǒng)一了同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，還明確了保險(xiǎn)資管的公平競(jìng)爭(zhēng)地位。對(duì)于沒有自主投資能力的保險(xiǎn)公司而言，即將重新劃分的市場(chǎng)份額，或也意味著投資渠道、產(chǎn)品和收益將有更多。另外，保險(xiǎn)資管在“第三支柱”養(yǎng)老保險(xiǎn)資金管理及養(yǎng)老資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等方面擁有先天優(yōu)勢(shì)，也預(yù)示著更為熟悉長(zhǎng)期資金對(duì)投資安全性的保險(xiǎn)資管，將更符合大眾對(duì)收益穩(wěn)定性及資產(chǎn)負(fù)債匹配的需求，或可成為未來(lái)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輸血的有效渠道。
規(guī)定了業(yè)務(wù)的規(guī)范和方向的資管新規(guī)，其導(dǎo)向作用與保險(xiǎn)資管目前受托的險(xiǎn)資追求的低風(fēng)險(xiǎn)、安全性、長(zhǎng)期性、流動(dòng)性等特點(diǎn)相匹配。它不旦為市場(chǎng)預(yù)留了充足的過(guò)渡期，也令大資管的發(fā)展路徑更加清晰，各類資管機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一規(guī)制下公平競(jìng)爭(zhēng)，將有更多優(yōu)秀從業(yè)機(jī)構(gòu)迎來(lái)更多發(fā)展機(jī)遇。依托中國(guó)經(jīng)濟(jì)的豐沛動(dòng)力，中國(guó)穩(wěn)健合規(guī)的大型保險(xiǎn)資管公司或有望向國(guó)際一流資管巨頭邁進(jìn)。
| 排名 | 名稱 |
|---|---|
| 1 | 工商銀行 |
| 2 | 招商銀行 |
| 3 | 建設(shè)銀行 |
| 4 | 農(nóng)業(yè)銀行 |
| 5 | 交通銀行 |
| 6 | 興業(yè)銀行 |
| 7 | 光大銀行 |
| 8 | 中國(guó)銀行 |
| 9 | 浦發(fā)銀行 |
| 10 | 平安銀行 |
| 11 | 中信銀行 |
| 12 | 民生銀行 |
| 13 | 郵儲(chǔ)銀行 |
| 14 | 華夏銀行 |
| 15 | 北京銀行 |
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銀行轉(zhuǎn)型迫在眉睫，證券化和銀保聯(lián)手或是新方向
對(duì)銀行理財(cái)而言，在當(dāng)前的形勢(shì)下，進(jìn)行表內(nèi)轉(zhuǎn)表外非標(biāo)投資的老路已經(jīng)走不通了，現(xiàn)在的資管銀行亟需構(gòu)建主動(dòng)管理能力，而這絕非一日之功。資管新規(guī)的重要監(jiān)管方向是限制銀行表外業(yè)務(wù)和非標(biāo)業(yè)務(wù)的無(wú)序快速擴(kuò)張。在資管新規(guī)要求下，轉(zhuǎn)型中的銀行要開展新的資產(chǎn)業(yè)務(wù)來(lái)源，盤活存量資產(chǎn)，需要通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式或工具來(lái)實(shí)現(xiàn)表內(nèi)業(yè)務(wù)的快速更迭。
因此，在嚴(yán)監(jiān)管和銀行非標(biāo)資產(chǎn)壓降的背景下，眾銀行紛紛成立資管子公司，明顯加大了配置標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的力度，對(duì)標(biāo)公募基金運(yùn)作模式。產(chǎn)品中包括凈值型理財(cái)產(chǎn)品，以及當(dāng)前很流行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，特別是AAA評(píng)級(jí)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。即便如此，對(duì)于銀行系的資產(chǎn)管理公司，未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)仍然是資產(chǎn)證券化，以及擁有可穿透的底層資產(chǎn)等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，而不是多層嵌套的非標(biāo)產(chǎn)品。
除此以外，原銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)已正式合并，機(jī)構(gòu)改革將為傳統(tǒng)的銀行保險(xiǎn)合作帶來(lái)新的化學(xué)效應(yīng)。通過(guò)借助外腦迅速提高凈值化產(chǎn)品的管理能力、拓寬投資能力邊界，實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)、多品種、多策略的大類資產(chǎn)配置是勢(shì)在必行。目前來(lái)看，銀行大概率會(huì)選擇成熟的大型資管機(jī)構(gòu)作為合作伙伴。這方面，保險(xiǎn)資管公司在資產(chǎn)負(fù)債管理上經(jīng)驗(yàn)最為豐富，行業(yè)領(lǐng)頭羊企業(yè)在投資能力和產(chǎn)品布局上也已完備。因此從市場(chǎng)化的供需關(guān)系來(lái)看，銀保合作在資管新規(guī)的新時(shí)期，或能通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)互惠雙贏，并創(chuàng)出銀保合作的新模式。
| 排名 | 名稱 |
|---|---|
| 1 | 中信證券股份有限公司 |
| 2 | 華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司 |
| 3 | 上海國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司 |
| 4 | 申萬(wàn)宏源證券有限公司 |
| 5 | 招商證券資產(chǎn)管理有限公司 |
| 6 | 中銀國(guó)際證券股份有限公司 |
| 7 | 中信建投證券股份有限公司 |
| 8 | 廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司 |
| 9 | 江海證券有限公司 |
| 10 | 安信證券股份有限公司 |
| 11 | 華福證券有限責(zé)任公司 |
| 12 | 上海海通證券資產(chǎn)管理有限公司 |
| 13 | 銀河金貴證券資產(chǎn)管理有限公司 |
| 14 | 方正證券股份有限公司 |
| 15 | 上海光大證券資產(chǎn)管理有限公司 |
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為券商開啟一扇“窗”
事實(shí)上，資管新規(guī)對(duì)資金池和通道業(yè)務(wù)關(guān)上“門”的同時(shí)，也對(duì)資產(chǎn)證券化開了一扇“窗”。資管新規(guī)中提到，“依據(jù)金融管理部門頒布規(guī)則開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，依據(jù)人力資源社會(huì)保障部門頒布規(guī)則發(fā)行的養(yǎng)老金產(chǎn)品，不適用本意見?！边@意味著資管新規(guī)中的一些規(guī)定，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)(ABS)產(chǎn)品是可以豁免的。
據(jù)報(bào)告顯示，從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)有望維持萬(wàn)億元發(fā)行規(guī)模并繼續(xù)擴(kuò)容。2017年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模首次突破萬(wàn)億元大關(guān)，2018年增速或趨緩。于嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，銀行資產(chǎn)需求較為強(qiáng)勁，信貸ABS仍有放量的潛力成為其中一大原因。
與銀行理財(cái)狀況不同的是，券商資管業(yè)務(wù)中，通道業(yè)務(wù)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。通道業(yè)務(wù)的縮水將有利于鼓勵(lì)券商資管拓展主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)，主動(dòng)管理型產(chǎn)品很有可能會(huì)順勢(shì)擴(kuò)大城投債的持倉(cāng)比例。雖然資產(chǎn)支持證券在主動(dòng)產(chǎn)品中所占比重不高，但由于不在資管新規(guī)限制范圍內(nèi)，未來(lái)仍將有很大的發(fā)展空間。
| 排名 | 名稱 |
|---|---|
| 1 | 中信信托 |
| 2 | 建信信托 |
| 3 | 重慶信托 |
| 4 | 平安信托 |
| 5 | 上海信托 |
| 6 | 中融國(guó)際 |
| 7 | 華潤(rùn)信托 |
| 8 | 華寶信托 |
| 9 | 華能信托 |
| 10 | 興業(yè)信托 |
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資管還是那個(gè)資管，信托卻非當(dāng)初的信托
此次資管新規(guī)對(duì)資管行業(yè)影響最大的還是資管信托業(yè)務(wù)。原來(lái)信托的純通道業(yè)務(wù)、一本萬(wàn)利的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)表外業(yè)務(wù)將受到較大影響。信托公司本是銀行表外資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要渠道，受益于銀行前幾年信通公司的通道，其業(yè)務(wù)發(fā)展十分迅猛。
在資管新規(guī)的影響下，信托行業(yè)的通道承壓，資金來(lái)源渠道收窄，迫使其結(jié)構(gòu)不得不轉(zhuǎn)型。資本市場(chǎng)不景氣的影響和風(fēng)險(xiǎn)防控的需要，也令信托公司在固有資金運(yùn)用方面更加謹(jǐn)慎。因而當(dāng)下信托公司多在兩個(gè)方面發(fā)力，一是開發(fā)更多的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，如加快資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開發(fā)力度，這其中包括ABN(資產(chǎn)支持票據(jù))；二是根據(jù)資管新規(guī)要求，其資管產(chǎn)品要從預(yù)期收益率調(diào)整到凈值模式。目前信托公司也在積極探索替代預(yù)期收益率描述的方法。
如果要符合資管新規(guī)的要求，信托公司就需要把底層資產(chǎn)做實(shí)、做透，開發(fā)出更多的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，而不是簡(jiǎn)單利用牌照優(yōu)勢(shì)進(jìn)行通道套利。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，信托業(yè)需要回歸本源、重構(gòu)業(yè)務(wù)模式，才能更好地助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。把杠桿率控制在監(jiān)管部門的要求范圍之內(nèi)，從而做到規(guī)范經(jīng)營(yíng)，才是信托公司發(fā)展的正道。
大一統(tǒng)的資管行業(yè)是內(nèi)心世界的映射
“資管新規(guī)”初步構(gòu)建的“大一統(tǒng)”資管監(jiān)管架構(gòu)下，其立法目的在于消除同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的不一致，力求解決部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問(wèn)題。這或是監(jiān)管者的心聲，也是民聲所求。
無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是海外，那些真正的大資管企業(yè)，都是把它當(dāng)做一個(gè)事業(yè)來(lái)做。最終想要成為資產(chǎn)管理服務(wù)商中的佼佼者，能否把用戶留住是一門學(xué)問(wèn)。這不僅需要在產(chǎn)品和利益分配上苦下功夫，還要將 “集體利益”放在心上。如此，不管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)多么激烈，都將保有一席之地，名垂青史。
